原标题：碧桂园物业冲击物管第一股遗主因日前，和碧桂园集团归属于同一掌控人掌控的广东碧桂园物业服务股份有限公司（全称碧桂园物业）向社会公开发表了认购说明书（申报稿），月冲击物业管理行业A股第一股。《经济参考报》记者钻研招股书找到，报告期内碧桂园物业接续的物业大多来自碧桂园集团研发的小区，关联交易更为频密且日益上升，不存在一定的依赖性。与此同时，随着税收政策的调整、人力成本的下跌等因素，碧桂园物业盈利能力不存在上升的风险。
分析人士指出，报告期内仍然居高不下的负债总额，从一个侧面突显了碧桂园物业迫切上市融资的渴望。近来众多物业公司寻求独立国家上市的目的，大多也都是期望通过上市融资后向社区O2O等领域进占。耕耘物管多年 位居行业前茅根据招股书透露，碧桂园物业的实际掌控人为公司董事长杨惠妍女士。
截至2016年6月30日，碧桂园物业董事长杨惠妍女士间接持有人公司50.141%股份。而杨惠妍同时兼任碧桂园集团董事局副主席，为碧桂园集团的实际掌控人。招股书表明，碧桂园物业的前身是2004年4月正式成立的广东碧桂园物业管理有限公司，但其业务最先可追溯到碧桂园集团1992年积极开展的物业管理服务，至今已享有多达20年的物业管理服务经验。
经过多年发展，碧桂园物业早已发展沦为全国领先的物业服务企业，其主营业务早已覆盖面积了物业管理服务、社区电子货币服务、协销服务等社区仅有生命周期的服务体系，构成了独具特色的五星级家园服务模式和大盘管理模式。《经济参考报》记者注意到，根据中国物业管理行业TOP100研究组公布的最近几年《中国物业服务百强企业研究报告》，2013年、2014年碧桂园物业皆不出前十强企业之佩，但2015年攀升至第9位，2016年则名列第5，坐落于万科、绿城、保利和长城等物业公司之后。数据表明，碧桂园物业报告期内（指2013年度、2014年度、2015年度和2016年第一季度，折合）构建的营业收入分别为9.15亿元、12.07亿元、16.72亿元和5.37亿元，当期净利润分别为8096.93万元、12658.16万元、22047.54万元和6156.57万元。从销售规模上来看，碧桂园物业距行业龙头老大万科物业仅存在较小的差距。
但从业绩增长速度看，碧桂园物业发展可圈可点：报告期内，随着管理面积减少、服务类型减少和业务规模扩展，公司的营业收入总额维持快速增长趋势，2013年至2015年填充增长率为35.19%。关联交易时有发生碧桂园物业称之为，截至2016年3月31日，该公司物业管理业务产于全国25个省（市、区）的150多个城市，物业管理项目数量多达300个，合约管理面积约1.55亿平方米，收费管理面积约7693.95万平方米，服务业主户数多达60万户。
而《经济参考报》记者注意到，碧桂园物业的营业收入主要集中于在广东地区，而其接管的物业项目则大多来自碧桂园集团研发的小区。报告期内，碧桂园物业在广东地区的营业收入分别占到公司营业收入的74.79%、69.19%、63.02%和56.18%，占到较为低。而在碧桂园物业接管的7693.95万平方米物业中，由碧桂园集团研发的物业的收费管理面积为7472.91万平方米，占到总收费管理面积的97.13%。
针对公司管理的物业来源集中于问题，碧桂园物业坦白，如果碧桂园集团的房地产开发业务发展上升或选派其他物业服务企业管理新的研发的物业，可能会影响公司管理物业规模的扩展速度。在碧桂园物业接管碧桂园集团研发小区的同时，碧桂园物业与碧桂园集团等关联方之间的关联交易也更为时有发生。
报告期内，碧桂园物业再次发生的关联交易主要还包括向关联方获取劳务、牵涉到关联方的物业服务费权益决定和同时拒绝接受部分关联方获取的劳务、出租服务及从部分关联方订购商品等。报告期内，碧桂园物业的营业收入归属于由关联方缴纳的物业服务费权益决定部分分别为17847.78万元、25033.99万元、41411.20万元和9942.76万元，占到当期营业收入的比例分别高达19.50%、20.74%、24.76%和18.53%。
而同时碧桂园物业向关联方获取劳务的营业收入分别为5817.09万元、11692.64万元、19802.45万元和8015.20万元，占到当期营业收入的比例分别为6.36%、9.69%、11.84%和14.93%，呈圆形大幅上升的态势。值得注意的是，在碧桂园物业向关联方获取劳务提供的收益中，空置物业服务费占到较为低。空置物业服务费收益，是指物业公司在物业完工并交付给业主前已积极开展物业管理的涉及服务的收益。
报告期内，碧桂园物业向关联房地产开发企业缴纳的空置物业服务费收益分别为5720.58万元、7027.23万元、9159.11万元和4699.12万元，占到当期营业收入的比例分别为6.25%、5.82%、5.48%及8.76%。鉴于报告期内关联交易时有发生且日益上升，碧桂园物业在招股书中重点提醒了关联交易风险：报告期内公司的关联交易定价合理公允，不不存在伤害公司或其他股东利益的情形，对公司的财务状况和经营成果不包含根本性影响，但未来仍有可能不存在关联方利用关联交易伤害公司或中小股东利益的风险。盈利能力遗上升风险碧桂园物业透露称之为，公司最近几年各项业务的发展情况较好，报告期内毛利总额分别为2.88亿元、4.04亿元、6.06亿元和2.08亿元，毛利率分别为31.45%、33.50%、36.21%和38.86%，皆呈现日益快速增长的态势。
但《经济参考报》记者注意到，因劳务成本、税收成本等下降因素，碧桂园在招股书中也坦白了盈利能力不存在上升的风险。作为劳动密集型企业，碧桂园物业重点提醒了劳务成本下跌的风险。报告期内，碧桂园物业人工成本金额分别为41681.93万元、56955.61万元、71947.46万元和22450.58万元，分别占到当期营业成本的66.44%、70.95%、67.44%和68.42%。碧桂园物业称之为，公司大力前进机械化、信息化、智能化等以大力应付劳务成本下跌的压力，但无法确保能持续有效地掌控或减少劳务成本，提升经营绩效。
如果公司无法持续地应付劳务成本下跌的压力，公司的业务发展、经营业绩及财务状况将受到有利影响。碧桂园物业还坦言，实行营改增前，公司主要交纳限于税率为5%的营业税，实行营改增后公司则交纳增值税，限于税率主要为6%。由于公司的成本开支主要为人工成本，在实行增值税之后公司取得的可抵扣进项税的金额有可能较低，从而税负成本有可能减少，造成公司盈利能力上升。此外，碧桂园物业还不存在贴现账款重复使用风险。
报告期内各期末，公司的贴现账款余额分别为29179.92万元、53683.23万元、40121.29万元和34704.96万元，占到流动资产的比例分别为22.73%、32.79%、36.55%和21.70%。其中，贴现关联方账款余额分别为18804.26万元、39041.87万元、23158.42万元和11089.28万元。
碧桂园指出，公司未来的贴现账款余额和再次发生坏账的风险有可能都会减少，从而对公司的经营业绩、盈利情况和财务状况导致有利影响。记者注意到，报告期内各期末，碧桂园物业的负债总额分别为109737.34万元、133046.82万元、85672.48万元和108632.21万元，其主要包含为应付账款、预收款项、应付职工薪酬和其他应付款。而报告期内各期末，该公司的应付账款、预收账款、应付职工薪酬皆呈现出下降趋势。
碧桂园分析指出，公司的负债变化情况与公司业务发展情况完全一致，随着公司业务规模扩展而减少。记者注意到，碧桂园物业招股书在专门提醒实际掌控人间接持有人股权质押风险时称，碧桂园有限公司通过将其必要和间接持有人的奢华有限公司、智放集团、集裕集团及其掌控的其他7家境外子公司的100%股权向其债权人获取质押，以符合债务融资市场需求；如果未来碧桂园集团的债务能力上升，无法如期偿还债务上述所述的债务本息，债权人依法遵守股权质押合约，则公司将不存在实际掌控人更改风险。
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